Avsnitt 11 av 11
Låna för att investera
Sajtens hållning: ett lån är inte i sig något negativt. Har du råd med det, och överstiger den förväntade avkastningen räntan, är belåning ett rationellt verktyg. Men "överstiger räntan" gäller i förväntan — och det är inte i förväntan du lever, det är längs vägen.
Tesen, rakt ut
Skuld är ett verktyg, inte en moralisk defekt. Nästan alla svenskar som äger sitt boende är belånade och har därmed redan tagit ställning i frågan; skillnaden mot att låna till investeringar är inte principiell utan praktisk. Om kapitalet du köper för förväntas ge mer än vad lånet kostar, ökar belåning din förmögenhet i genomsnitt över tid. Det är hela argumentet, och det är korrekt så långt det räcker.
Två villkor bär det argumentet, och båda måste vara uppfyllda. Det första är att du har råd: räntan ska kunna betalas ur löpande inkomst även om den stiger, och du ska inte behöva sälja något vid fel tidpunkt. Det andra är att skillnaden mellan förväntad avkastning och ränta är tillräckligt stor för att det ska vara värt den förstorade svängningen. Är räntan hög är marginalen liten, och då är belåning en dålig affär även när kalkylen på pappret går ihop.
Räkneexempel: samma marknad, med och utan lån
Så räknar vi
Eget kapital 100 000 kr. I det belånade fallet lånas ytterligare 100 000 kr till 5 procents ränta, vilket ger en exponering på 200 000 kr och en räntekostnad på 5 000 kr på ett år. Alla tal är antaganden, inte statistik, och skatt, avdrag, courtage och avgifter ingår inte. Marknadens utfall i vänsterkolumnen är scenarier, inte prognoser.
| Marknaden gör | Utan lån | Med lån | Ditt utfall med lån |
|---|---|---|---|
| −40 % | 60 000 kr | 15 000 kr | −85 % |
| −30 % | 70 000 kr | 35 000 kr | −65 % |
| −20 % | 80 000 kr | 55 000 kr | −45 % |
| 0 % | 100 000 kr | 95 000 kr | −5 % |
| +5 % | 105 000 kr | 105 000 kr | +5 % |
| +8 % | 108 000 kr | 111 000 kr | +11 % |
| +20 % | 120 000 kr | 135 000 kr | +35 % |
Tabellen visar tesen och dess pris i samma bild. Brytpunkten ligger exakt vid räntan: går marknaden upp 5 procent är utfallet identiskt med och utan lån. Däröver tjänar du på belåningen, därunder förlorar du på den — och förstärkningen är precis lika stor åt båda hållen. Ett fall på 30 procent i marknaden blir ett fall på 65 procent i ditt kapital. Det är inte en risk som kan bortdefinieras; det är samma matematik som ger uppsidan.
Det som inte syns i en ettårstabell
Här ligger avsnittets viktigaste invändning, och den gäller även om du har helt rätt om avkastningen på lång sikt. Hävstång verkar på vägen, inte bara på slutpunkten. Två saker följer av det.
1. Svängningar kostar i sig. Anta att marknaden går upp 25 procent ett år och ned 20 procent nästa. Utan lån är du tillbaka exakt där du började: 1,25 gånger 0,80 är 1,00. Med dubbel hävstång blir samma två år 1,50 gånger 0,60, alltså 0,90 — du har förlorat 10 procent på en marknad som står stilla, och det före räntekostnad. Det är inte otur utan en egenskap hos multiplikation: större svängningar äter mer av slutresultatet även när genomsnittet ser bra ut.
2. Du kanske inte får sitta kvar. Ett värdepapperslån har en säkerhet, och säkerheten är precis det som faller i värde när marknaden faller. I exemplet ovan är belåningsgraden från början 50 procent — 100 000 kr lån mot 200 000 kr i tillgångar. Faller marknaden 30 procent är tillgångarna värda 140 000 kr, medan lånet fortfarande är 100 000 kr, och belåningsgraden har stigit till drygt 71 procent utan att du gjort någonting. Överskrids långivarens gräns krävs att du fyller på med pengar eller att innehav säljs — och det sker i botten, inte när det passar.
Tvångsförsäljning gör förlusten permanent
Det här är skillnaden mellan att låna och att inte låna, och den är avgörande. Den som är obelånad kan sitta still hur länge som helst i en nedgång och vänta ut den. Den som är belånad kan bli fråntagen den möjligheten. En pappersförlust som realiseras för att långivaren kräver det kommer aldrig tillbaka, oavsett hur rätt du hade om de närmaste tio åren. Villkoren för säkerhetskrav, belåningsgrader och försäljningsrätt står i låneavtalet — läs dem innan, inte under.
Testa nedsidan innan du testar uppsidan
Vi har byggt ett verktyg för just den här mekaniken: hävstångssimulatorn visar vad olika belåningsgrader gör med utfallet i båda riktningarna, och var gränsen för tvångsförsäljning går. Kör nedsidan först. Ser det scenariot uthärdligt ut i kronor — inte i procent — är uppsidan värd att titta på. Gör det inte det, är kalkylen redan besvarad.
Vad "har råd" faktiskt betyder
Uttrycket är luddigt och behöver preciseras. Fyra frågor, som alla ska besvaras med ja innan belåning är rimlig:
- Kan du betala räntan ur löpande inkomst även om räntan blir flera procentenheter högre?
- Har du en buffert som är oberoende av det belånade kapitalet, så att en trasig bil inte tvingar fram en försäljning?
- Klarar du att kapitalet halveras, i kronor räknat, utan att din livssituation ändras?
- Vet du exakt vid vilken nivå långivaren kan kräva åtgärd, och har du en plan för den dagen?
Är svaret nej på någon av dem är det inte belåningen som ska justeras, utan tidpunkten.
När det här inte gäller
- När inkomsten är osäker. Egen företagare, provisionslön, säsong eller osäker anställning gör att lånets fasta krav möter en rörlig inkomst. Det är samma risk två gånger.
- När säkerheten är ditt hem. Att utöka bolånet för att investera flyttar risken till boendet. Räntan är visserligen lägre, men konsekvensen av att det går fel är av en helt annan storlek, och bankens kreditprövning är inte samma sak som din riskbedömning.
- När horisonten är kort. Belåning kräver uthållighet. Ska pengarna användas inom några år är sannolikheten stor att du möter en nedgång utan tid att hämta igen den.
- När räntan är hög i förhållande till förväntad avkastning. Konsumtionskrediter och kortkrediter ligger på nivåer där marginalen i praktiken är negativ. Att låna dyrt för att investera är inte den här tesen — det är dess motsats.
- När portföljen är koncentrerad. Hävstång i ett fåtal innehav multiplicerar bolagsrisk, inte marknadsrisk. Det är en helt annan sak än belåning av ett brett innehav, och betydligt farligare.
- När du inte skulle sova. Det låter mjukt, men är hårdvaluta: den som ligger vaken säljer förr eller senare vid fel tillfälle, och då har hävstången bara förstorat misstaget. Se avsnittet om psykologin i en nedgång.
Sammanfattat
Tesen håller: lån till en ränta som understiger den förväntade avkastningen ökar förmögenheten i genomsnitt. Men genomsnittet är ett utfall bland många, och belåning avgör om du får vara kvar tillräckligt länge för att genomsnittet ska hinna inträffa. Använd hävstång litet, med bred exponering, med marginal i kassaflödet — eller inte alls. Det är en avvägning, och den ska göras med nedsidan uppskriven i kronor.
Utbildning, inte rådgivning. Det här avsnittet uttrycker sajtens uppfattning och är allmän information i utbildningssyfte. Det är inte investeringsrådgivning, inte en uppmaning att belåna kapital och inte en personlig rekommendation — belåning är förenad med förhöjd risk och kan leda till att du förlorar mer än det kapital du satt in. Sidan namnger inga värdepapper eller långivare. Alla tal i räkneexemplen är antaganden, inte statistik eller prognos. Historisk utveckling är ingen garanti för framtida avkastning. För råd som utgår från din situation, kontakta en licensierad rådgivare.